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2005年CPA全国统一考试《财务成本管理》参考答案

2006-09-14 11:18   
    C公司β资产值=1.4000/[1+(1-30%)×6/4]=0.6829
海荣公司的β权益=0.6829×[1+(1-33%)×40%/60%]=0.9879
权益资本成本=5%+0.9879×(10%-5%)=9.94%
加权资金成本=10%×(1-33%)×40%+9.94%×60%=8.64%
本项目的必要报酬率=(8.73%+8.80%+8.64%)/3=8.72%

5.【答案】
  (1)①权益报酬率(折现率)=6%+0.8571×7%=12%
  ②股权价值=641×(P/S,12%,1)+833×(P/S,12%,2)+1000×(P/S,12,3)+1100×(P/S,12%,4)+1100×(1+10%)/(12%-10%) ×(P/S,12%,4)=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1210/(12%-10%)]×0.6355=41095.02(万元)
或:列表计算如下(单位:万元)
年份
0
1
2
3
4
股权自由现金流量
 
641
893
1000
1100
增长率
 
 
30%
20%
10%
权益报酬率
 
12%
12%
12%
12%
折现系数
 
0.8929
0.7972
0.7118
0.6355
预测期价值
2647.27
572.35
664.07
711.80
699.05
后续期价值
38447.75
 
 
 
60500
股权价值
41095.02
 
 
 
 

评价:不适当。根据竞争均衡理论,后续期的股权现金流量与销售增长率同步增长,销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素,宏观经济增长率大多在2%-6%之间。所以本题中的10%不一定具有可持续性,可能有下降趋势。
  (2)股权价值=641×(P/S,12%,1)+833×(P/S,12%,2)+1000×(P/S,12%,3)+1100×(P/S,12%,4)+1100×1.09×(P/S,12%,5)+1100×1.09×1.08×(P/S,12%,6)+1100×1.09×1.08×1.07×(P/S,12%,7)+ (1100×1.09×1.08×1.07×1.07)/(12%-7%)×(P/S,12%,7)=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+1100×1.09×0.5674+1100×1.09×1.08×0.5066+1100×1.09×1.08×1.07×0.4523+ (1100×1.09×1.08×1.07×1.07)/(12%-7%)×0.4523=18021.42(万元)
年份
0
1
2
3
4
5
6
7
股权自由现金流量
 
641
893
1000
1100
1199
1294.92
1385.56
增长率
 
 
30%
20%
10%
9%
8%
7%
权益报酬率
 
12%
12%
12%
12%
12%
12%
12%
折现系数
 
0.8929
0.7972
0.7118
0.6355
0.5674
0.5066
0.4523
预测期价值
4610.28
572.35
664.07
711.80
699.05
680.31
656.01
626.69
后续期价值
13411.14
 
 
 
 
 
 
29650.98
股权价值
18021.42
 
 
 
 
 
 
 

(3)①市场价值=2400×9=21600(万元)
     ②评估价值与市场价值偏差的原因有三:(1)预计现金流量可能不准确;(2)权益资本成本计量可能有偏差;(3)市场价是少数股东认可的价值、交易双方存在着严重信息不对称、价格经常波动,所以市场价有时公平有时不公平,资本市场对该公司股票评价缺乏效率。
641×(P/S,12%,1)+833×(P/S,12%,2)+10, 00×(P/S,12%,3)+1100×(P/S,12%,4), , +[1100×(1+增长率)/(12%-增长率)]×(P/S,12%,4)=2400×9641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+[1100×(1+增长率)/(12%-增长率)]×0.6355=2400×9增长率=8.02%

五、综合题
 1.【答案】
(1)成本计算单“白色颗粒”
摘要
约当产量
产量
原材料
直接人工
蒸气
水电
制造费用
合计
月初在产品
 
300
33000
10080
11000
5200
4200
63480
本月生产费用
 
500
55000
31920
10000
14400
8400
119720
合计
 
800
88000
42000
21000
19600
12600
183200
完工半成品转出
600
600
66000
36000
18000
16800
10800
147600
月末在产品成本
100
200
22000
6000
3000
2800
1800
35600
半成品单位成本
 
 
110
60
30
28
18
246

(2)成本计算单“白色板材”
摘要
约当产量
产量
半成品
原材料
直接人工
蒸气
水电
制造费用
合计
月初在产品成本
 
100
23320
1500
2940
520
960
540
29780
本月生产费用
 
400
95680
7000
23940
11000
14400
10500
162520
合计
 
500
119000
8500
26880
11520
15360
11040
192300
完工产品转出
450
450
107100
7650
25200
10800
14400
10350
175500
期末在产品
30
50
11900
850
1680
720
960
690
16800
完工产品单位成本
 
 
238
17
56
24
32
23
390

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