按计划，国家统计局将在今天上午10点钟左右公布5月份的CPI数据。尽管这是一次例行数据发布，但各方对这次发布会还是充满了特别的期待，因为5月份中国猪肉和鸡蛋价格都出现了明显上涨。

　　鉴于肉蛋价格在中国CPI计算中所占的权重较大，许多研究机构都上调了5月份CPI的预期。瑞士信贷6月7日发布研究报告说，鉴于近期猪肉等价格变动的影响，已经将5月份的CPI预期调整为3.2%-3.5%的水平。布隆博格通讯社对19名权威经济学家进行的调查也显示，多数经济学家认为受肉蛋价格上涨因素的影响5月份中国CPI将上涨3.3%。国家信息中心宏观经济预测部指出，虽然现在还不能确定上调的百分点，但5月份CPI上涨是肯定的。这样看来，如果没有严重意外的话，5月份中国CPI继续上涨恐怕已经在所难免了。

　　为什么如此众多多的研究机构关注5月份的CPI呢？因为这牵涉央行是否会再次加息的问题。央行行长周小川在6月5日曾经明确表示，央行正在关注5月份的数据，以决定是否再次加息。

　　虽然周小川没有为可能导致加息的CPI上限设定具体数值，但如果5月份CPI继续上涨的话，实际利率仍为负值的现实将增加央行上提利率的压力。

　　目前，人民币一年期名义存款利率仅为3.06%，扣除20%的利息税和物价上涨等因素后实际存款利率为负0.55%(注：4月份CPI为3%)。

　　从世界各国经济发展的历史看，一个国家的实际利率长期为负值的确非常少见。日本在经济炮沫破裂后曾经实行了长达6年的零利率政策，但那是在非常时期，目前日本实际利率已经提高至0.5%。即便在应对经济泡沫破裂的非常时期，日本实际利率都没有出现负值的情形(注：因为日本出现了通货紧缩的情形，即便名义利率为零，实际利率仍然为正值)。

　　实际利率为负意味着居民放在银行里的存款所代表的实际价值越来越少。这是一个极不正常的现象，在中国经济年均增长率高达10%的背景下长期实行负利率政策的确让人感到费解。

　　从常规经济学理论来看，中国央行确实有进一步加息的必要。但是，考虑到中国经济的特殊情况，再次加息则不见得就是央行的必然选择。事实上如果考虑到人民币升值、房市虚热和等因素的影响，央行再次加息至少面临着以下五个方面的难题：