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2007年中级财务管理最新预测试卷(三)

2007-08-20 10:31   

  五、 综合题(本类试题有2小题,第1小题15分,第2小题10分。要求计算的题目必须有计算步骤,计算结构除特殊要求外保留2位小数,要求【解析】、分析和说明理由的题目必须配以文字说明)

  1. 某公司有关资料如下:

  (1)2006年销售收入8000万元,变动成本率65%,含折旧摊销在内的固定成本为1200万元;所得税率为30%;

  (2)公司所有者权益为3000万元,全部为普通股股本,普通股300万股,市价10元;负债率40%,全部为长期债务,利率为8%,各种筹资费用忽略不计;

  (3)根据分析,该公司股票β系数1.6,短期国债收益为4.6%,市场风险溢价率9%;

  (4)公司执行固定股利支付率政策,股利支付率为40%,未来3年公司快速成长,增长率为15%,4-5年增长率为10%,以后各年进入稳定不变阶段;

  (5)2007年公司拟投产新产品,预计增加资金500万元,可采用以10%的年利率发行债券或以每股10元价格增发股票方式追加资金,预计新产品投产后增加息税前利润66万元.

  要求(1)计算2006年度该公司息税前利润;

  (2)2006年度净利润和每股收益、每股股利;

  (3)用资本资产定价模式计算股票投资人期望的收益率、加权平均资金成本;

  (4)股票的内在价值(三阶段模型);

  (5)计算每股收益无差别点下的息税前利润;

  (6)公司应采用哪种方式筹资?

  (7)在无差别点条件下,该公司财务杠杆系数?

  【答案】:(1)息税前利润=8000(1-65%)-1200=1600(万元)

  (2)净利润=1600(1-30%)=1120(万元)

  每股收益=1120/300=3.73元

  每股股利=3.73×40%=1.492(元)

  (3)权益资金成本=4.6%+1.6×9%=19.6%

  加权平均资金成本=19.6%×60%+8%(1-30%)×40%=11.76%+2.24%=14%

  (4)计算股票内在价值

   快速成长(15%) 稳定成长(10%) 零成长0

  年份 2007 2008 2009 2010 2011 2012

  每股股利 1.72 1.98 2.18 2.40 2.64 2.64

  复利现值系数(14%) 0.8772 0.7695 0.6750 0.5921 0.5194

  现值 1.51 1.52 1.47 1.42 1.37

  股票价值=(1.51+1.52)+(1.47+1.42+1.37)+(2.64/14%)×0.5914

  =7.29+11.15=18.44(元)

  (5)计算每股收益无差别点下的息税前利润(设负债为1,股票为2)

  增加资金方式 债券1 股票2

  股数 300 350=300+500/10

  利息 146=(3000×40%×8%)+500×10% 96

  则无差别点下的EBIT0=(N2×I1-N1×I2)/(N2-N1)

  =(350×146-300×96)/(350-300)=446(万元)

  因为,增加新产品后,预计息税前利润=1600+66=1666>446万元

  结论:选择债券追加资金。 
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