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海外热钱砸盘:被夸大的“阴谋论”

2008-08-15 08:32 来源:第一财经日报   作者:杨宇东

  8月8日起中国A股连续暴跌,在对暴跌主因的种种分析中,“海外热钱操控中国股市”、“海外热钱砸盘说”成为一种很吸引眼球的说法。笔者研究了数篇类似观点的文章,先不去谈论结论正确与否,至少其中的分析方法、逻辑、常识等问题,经不起仔细推敲。

  首先是“砸盘”或“蓄意做空”这种说法,我们知道,A股市场根本不具备做空机制,如果有大资金8月8日砸盘,除非这些大资金是在2500点以下建的仓,否则在2700点的位置砸盘就是意味着“割肉”,相信没有任何性质的资金甘做蠢事,这些资金为什么不在充满出逃机会的四五千点离场,而在2700点下方做空?而8月8日以来每天几乎地量的成交水平,热钱又如何能够大规模变现?当然,笔者在这里并不否认因为美元升值等因素,国际游资撤出中国股市的可能,宏观经济前景的不明朗,也使得各路资金不断退出股市,但这种撤退本质上是“斩仓离场”,硬要说某一路资金“蓄意做空”,或者“砸盘”,还是需要一些充分的论据和严谨的逻辑推理。

  其次,在没有做空机制的前提下,如果要通过做空获利,唯一的模式就是海外热钱制造市场恐慌情绪之后,各路资金不分青红皂白夺路出逃的时候,海外热钱重新杀回市场,低成本搜集筹码,反手做多。这也是“海外热钱操控中国股市”说的一大观点。但问题是,如果真有这种海外热钱砸盘”的话,一旦在其反手做多之前,被其他资金比如国内的开放式基金抢了先手,抢先入市,海外热钱岂不是为他人做嫁衣裳?这种可能性,海外热钱根本无法控制,相信没有一个正常的投资经理甘冒如此风险。因为当下中国股市的市值已以十余万亿元规模计,市场的资金来源已经非常广泛,海外游资肯定存在,但游资并不是铁板一块,也来自不同地区和不同性质的投资机构,国内亦有温州热钱之类。股市本来就是博弈的场所,不同的价值判断形成了股票的交易,资本的逐利本性决定了股市不可能如此轻易地被一种资金所操控。

  所以,无论从常识,还是逻辑上来分析,海外资金撤离A股完全存在可能,但一定要说是海外热钱阴谋主导8月8日的暴跌行情,则夸张了一些。股市分析也是经济分析的一种,可以大胆假设,但必须小心求证,专业第一,眼球第二。笔者发现,“砸盘说”、“操控说”基本都没什么证据,只有推测。唯有一家财经报纸的一篇报道涉及到了一些论据,其论据有两个,一个是QFII近期减持,二是B股先于A股下跌。仅有的两个论据就全部犯了ABC的错误:QFII资金的流出是有严格期限管制的,不属于海外热钱的概念;B股由于其市场流通性不足,不适合于境外大资金投资,主要投资者早就是国内居民。B股自2001年初向境内居民开放,据中央证券登记结算公司的数据,B股账户从2000年底的25万户,激增到2008年8月8日的238.6万户,其中99%为个人账户,而自2004年至2007年底,笔者按地区统计,所有新开户中,99.8%以上来自内地,其余全部来自香港,不到0.2%。

  前天,同样是上述那家报纸再次就海外热钱问题采访了一批专家学者,他们比较一致的观点是投资者对宏观经济和企业增长前景缺乏信心,以及维稳基调下缺乏实质性政策出台,才是8月8日起股市大跌的根本原因,这样的分析至少更合理,更合乎逻辑一些。当然,文中不少专家认为,“海外热钱砸盘说”更有可能是某些机构制造恐慌情绪、打压股市的一种“声东击西的工具”,这些同样也都是猜想,同样没有什么实际意义。投资者当下最要注意的是,不要被那些恐慌言论所吓倒,坚决按照自己的价值判断来指导操作。

关键词:热钱   砸盘   股市      

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