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黄金避危机:2009年的“藏”金之道

2009-01-08 15:15 来源:卓越理财  

    人类从未停止过对黄金的幻想与渴求,新的一年,黄金会带给我们新的幻想吗?

  ★ 金价仍在长期上升通道内

  2008年国际金融市场风云突变。

  以11月底创下的年内低点计算,美国三大股指较2007年10月份的历史高点已经下跌了近50%,而原油期货的最大跌幅更是高达70%以上。相对于其它大宗商品的大幅下跌,黄金市场依然表现出抗跌性强、波动率小的特点。因而在许多投资组合当中,黄金资产依然起到了“稳定器”的作用。与2008年3月份创下的历史新高1032美元/盎司相比,现货金价的最大跌幅不过34%左右。

    总得来说,黄金价格仍处于长期上升通道内。前面一轮大的熊市从高点到低点的时间大致为1987-1999/2001年,历时12年以上。随后,现货黄金价格在251美元/盎司上方用两年时间构筑了一个双底形态,进而展开持续上涨,到2008年3月份创下1032美元的历史新高。将这段时间的主要高点和低点连接起来,就形成了长期上升通道,并且2008年10月底的回调低点(681美元/盎司)正好精确地落在通道下轨上,从而初步确认了该通道的有效性。可见,就长期走势而言,大的方向依然是看涨的。如果将251美元开始的这一波上涨看作是超长期牛市的第三大浪,那么2008年10月份触及681美元后展开的涨势很可能就是其中的第五浪。

  ★ 美元走强恐难持续,黄金需求有望增加

  金融危机全面爆发的时候,许多国内投资者认为黄金的避险功能将得到充分发挥,其价格也将一路走高。特别是美国政府推出一系列旨在恢复市场流动性的救市措施,向市场大量注入资金,必将导致货币泛滥,美元贬值。

  但实际情况是,美元汇率年初构筑底部后一路走高,而且大部分时间内呈现迅速拉升的走势,让许多看空美元看多黄金的人大跌眼镜。为什么会出现这种情况呢?一般来说,一国货币走强是该国经济运行状况良好的表现,但2008年上半年以来的美元走强则缘于其他国家,特别是欧洲国家的经济疲软。

  哈佛大学经济学家肯尼斯鲁格夫认为,作为事实上的世界储备货币,美元实际上正受益于全球金融危机,虽然美国本身是金融危机的源头。雷曼兄弟等几大投行纷纷破产或重组后,各国投资者纷纷购买美国国债,使美国国债的收益率几乎降到零。这表明,当绝大部分投资工具都不再可靠的时候,投资者无奈地发现美元依然是一个相对安全的选择——即使在考虑通胀因素的情况下,购买美国国债可能无法带来实际收益。

  不过,美元单边走强看起来只是一个较大级别的反弹,就更长周期而言恐怕难以持续下去。美国经济严重衰退的证据越来越充分,比如2008年11月非农就业人数大幅减少53.3万人,创下1974年以来的最大单月降幅。经济衰退的直接后果就是消费需求低迷,大宗商品市场受供需关系变化影响持续走低,通缩压力不断增大。为了摆脱经济萎缩和就业不足的局面,西方国家必然不断下调基准利率并维持在低位,以确保经济体系中的流动性,就像上世纪九十年代以后日本长期实行零利率政策一样。

  这时,投资者发现买入美元资产也并不能高枕无忧,美联储继续下调利率几乎已成定局,甚至许多人预期美国将实行零利率政策,这意味着美元资产很难带来收益,充其量只是一种避险资产。考虑到美元资产的信用风险和通胀风险,市场对黄金的需求有望出现明显增长。据世界黄金协会(WGC)最新发布的报告,由于全球投资者在努力避免全球金融危机的影响,黄金的需求依旧旺盛。2008年第三季度按美元计算的黄金需求达到320亿美元,同比增长18%,创下了有史以来最高季度纪录。

  ★ 黄金期货、现货资金流向出现分化
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