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保利地产:公司销售良好 2009年业绩锁定

2009-01-15 18:18 来源:国元证券  

    1、公司12月份的销售数据符合我们的预期,但12月份的销售均价仅有6994元/平方米,与11月份的8331元/平方米下降较多;从6月份以来,公司累计销售均价连续下滑,2008年全年累计销售均价为7935元/平方米;考虑到目前的市场状况,2009年的销售均价有可能继续走低,同时2007年的高价地在2009年也会有所表现,因此公司2009年的毛利率将会下降,2009年将会是最困难的一年。

    2、公司在2008年以来,拿地成本为1036元/平方米,比2007年下半年拿地楼面均价2506元/平方米明显下降,这将会降低2010年及其以后年份的商品房开发成本,提高公司的毛利率水平,我们可以预见,在2010年及其以后,行业及公司的状况将会逐渐好转。

    3、截至到2008年12月为止,公司可结算资源为2007年预售账款109.4亿元加上2008年全年销售金额205.11亿元,合计为321.45亿元,而我们预计2008年、2009年及2010年公司结算135亿元、174.86亿元及195.34亿元左右,公司09年业绩锁定良好。

    4、我们预计公司08年、09年以及2010年的营业收入分别为134.54亿元、174.86亿元和195.34亿元;EPS分别为:0.89元、1.12元和1.30元,PE分别为17.31、13.72和11.83倍;公司的NAV估值为14.76元,公司估值趋于合理,但考虑到公司全国布局的完成以及行业内的龙头公司,同时结合目前的行业及公司的销售等状况,综合来讲,给予推荐评级,但投资者要注意短期风险。

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